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楚江新材 (002171)
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民用碳纖維行業(yè)研究:中短期與長(zhǎng)期邏輯
2022-07-11
中短期邏輯 關(guān)注高景氣下的周期特性 上下游環(huán)節(jié)多 利潤分配受原材料、供需關(guān)系影響 完整的碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng),包含從原油到復(fù)合材料的制造過程 上游企業(yè)從石油、天然氣等化石燃料中制取丙烯,并經(jīng)過氨氧化得到丙烯腈。丙烯腈通過聚合制成紡絲原液,然后紡絲成型得到聚丙烯腈(PAN)原絲。 原絲需要經(jīng)過多段氧化爐制成預(yù)氧絲,隨后在氮?dú)獾谋Wo(hù)下經(jīng)過低溫和高溫碳化后得到碳纖維。 碳纖維可以與樹脂、陶瓷等材料相結(jié)合制成碳纖維復(fù)合材料,最后由各種成型工藝得到下游應(yīng)用需要的最終成品。 丙烯:價(jià)格彈性較小,成本端受原油影響,需求端傳導(dǎo)順暢 丙烯是大宗化工主要原料之一,主要通過原油裂解產(chǎn)生,受原油價(jià)格影響較大,但是因?yàn)橹苽浞椒ú⒉粏我?,整體價(jià)格維持在6000-10000元/噸的區(qū)間,價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。 下游需求主要為聚丙烯粒料...
碳纖維行業(yè)研究:風(fēng)光氫持續(xù)高景氣,航空航天創(chuàng)造長(zhǎng)期空間
2022-06-25
????? 全球碳纖維市場(chǎng)需求穩(wěn)步增長(zhǎng),中國碳纖維需求加速提升。根據(jù)賽奧碳纖維的數(shù)據(jù),過去 10 年全球碳纖維需求量 CAGR 達(dá) 10.37%;2021 年全球碳纖維需求量同比增長(zhǎng) 10.38%至 11.80 萬噸,增速顯著提升 7.59 個(gè)百分點(diǎn)。 同期中國市場(chǎng)由于應(yīng)用比例基數(shù)較低,CAGR 達(dá) 20.97%,但由于新興行業(yè)需求快速釋放,中國市場(chǎng)增速處在持續(xù)上升的態(tài)勢(shì);截至 2021 年中國市場(chǎng)需求量為 6.24 萬噸,同比增長(zhǎng) 27.69%,需求量全球占比首次超過 50%,增速及需求規(guī)模均全球領(lǐng)先。 從應(yīng)用領(lǐng)域來看,全球碳纖維主要用于風(fēng)電葉片、體育休閑、航空航天三大領(lǐng)域上。2021 年風(fēng)電葉片碳纖維需求增長(zhǎng) 7.84%至 3.30 萬噸,占全球總需求的 27.97%,依舊是碳纖維下游最...
碳纖維行業(yè)研究:再論民用碳纖維的成長(zhǎng)性與周期性
2022-06-18
核心觀點(diǎn) ?全產(chǎn)業(yè)鏈分析? 民用碳纖維賽道周期、成長(zhǎng)屬性兼具 1)周期性:民用碳纖維賽道產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng),原材料占比大,因此上游原油、丙烯、丙烯腈環(huán)節(jié)價(jià)格的波動(dòng)會(huì)給原絲、碳化帶來較大的周期性。 2)成長(zhǎng)性:碳纖維下游應(yīng)用領(lǐng)域包括風(fēng)電、光伏熱場(chǎng)、儲(chǔ)氫等成長(zhǎng)性卓著的領(lǐng)域,需求呈現(xiàn)爆發(fā)式的高增長(zhǎng),因此也具備成長(zhǎng)屬性。 3)產(chǎn)業(yè)鏈視角:我們對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行復(fù)盤,從整個(gè)主產(chǎn)業(yè)鏈的角度去理解民用碳纖維,認(rèn)為當(dāng)行業(yè)進(jìn)入原材料的上行周期時(shí),原絲、碳化環(huán)節(jié)盈利能力往往能得到提升,公司有望獲得超額收益,而當(dāng)原材料價(jià)格下行,前期受到原材料擠壓得復(fù)材環(huán)節(jié)有望獲得盈利修復(fù)呈現(xiàn)“量利雙升“的反彈。 ?大、小絲束明晰? 小絲束成長(zhǎng)性突出 大絲束利潤彈性更大 由于大、小絲束原材料成本占比不同,終端應(yīng)用領(lǐng)域較為割裂,因此對(duì)成本的...
碳纖維行業(yè)研究:需求10年高增,國內(nèi)外格局分化
2022-03-30
1 東麗10年前對(duì)行業(yè)的判斷過于樂觀,但是未來可能中國會(huì)推動(dòng)這種樂觀 碳纖維的應(yīng)用場(chǎng)景廣泛,主要是交通領(lǐng)域輕量化帶來的節(jié)能減碳以及新能源產(chǎn)品帶來的輕量化高強(qiáng)度需求。 歷史上東麗預(yù)測(cè)2020年碳纖維行業(yè)需求達(dá)到14萬噸,但實(shí)際上2020年全球需求約10.69萬噸,即使考慮2020年開始的疫情對(duì)各領(lǐng)域需求的影響,東麗當(dāng)年對(duì)行業(yè)需求的估計(jì)仍顯樂觀。 ?盡管如此,我們并不懷疑未來行業(yè)需求的空間,我們認(rèn)為隨著中國碳纖維生產(chǎn)能力與成本的趕超,疊加上下游產(chǎn)業(yè)鏈配套(主要是復(fù)合材料創(chuàng)新工藝與成本下降),碳纖維行業(yè)下游需求有望加速擴(kuò)張。 2 雙碳為主線,推動(dòng)碳纖維短中長(zhǎng)期需求增長(zhǎng) 碳纖維作為“21世紀(jì)新材料之王” 應(yīng)用范圍廣闊 碳纖維已廣泛應(yīng)用在航空航天、風(fēng)電葉片、體育休閑、壓力容器、碳/碳復(fù)合材料、交通建設(shè)...
中國銅行業(yè)供需展望
2022-03-23
銅 供 應(yīng) 2021年以來全球銅精礦產(chǎn)量同比小幅增加,隨著2021~2022年部分項(xiàng)目建成投產(chǎn),銅精礦供應(yīng)有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng),整體供需較為平衡,從基本面層面對(duì)價(jià)格仍有支撐。 銅供應(yīng)主要源于陰極銅冶煉,冶煉原材料一方面來源于銅礦開采處理后精礦礦石和礦粉,另一方面來源于廢銅的回收處理。全球銅礦產(chǎn)量前五的國家分別為智利、秘魯、中國、墨西哥和美國,其中智利和秘魯?shù)牡V山產(chǎn)量約占全球的40%,其短期產(chǎn)量的變化將對(duì)市場(chǎng)供需及短期價(jià)格產(chǎn)生較大擾動(dòng)。受疫情沖擊影響,2020年銅精礦供應(yīng)整體偏緊。 據(jù)ICSG(國際銅業(yè)研究組織)統(tǒng)計(jì),2020年全球礦產(chǎn)銅產(chǎn)量為2,063.4萬噸,同比僅增加0.3%。2021年以來,銅精礦整體供應(yīng)仍有所短缺,也是銅價(jià)走高的基本面因素之一。 但隨著疫情的逐步緩解,海運(yùn)交通的有序恢復(fù)...
銅行業(yè)深度:新能源主導(dǎo)需求的時(shí)代已經(jīng)來臨
2022-03-17
終端消費(fèi) 能源革命主導(dǎo)增長(zhǎng) 消費(fèi)結(jié)構(gòu) 國內(nèi)以電力為主 綠色需求占比提升顯著 從銅下游需求分布來看,2020年中國銅最大消費(fèi)領(lǐng)域?yàn)殡娏Γ急冗_(dá)46%,其次分別為家用電器、交通運(yùn)輸、建筑、電子產(chǎn)品等,占比分別為14.6%、11%、9.4%和7.5%。 值得注意的是,銅在綠色領(lǐng)域的需求未來增量可觀,包括新能源汽車、光伏、風(fēng)電等新興領(lǐng)域。2021年預(yù)計(jì)綠色需求約182萬噸,比約7.3%,預(yù)計(jì)到2025年將提升至416萬噸,占比約1.5%。 盡管2021年新能源需求占比僅7%,但貢獻(xiàn)銅需求增量約32萬噸,這是21年銅需求增量8萬噸的4倍。預(yù)計(jì)22年精煉銅需求增長(zhǎng)2.6%,對(duì)應(yīng)約64萬噸,新能源貢獻(xiàn)增量約52萬噸,占比達(dá)到81%。毫無疑問新能源已經(jīng)主導(dǎo)銅的需求增長(zhǎng)。 綠色需求 01 新能源汽車 純電動(dòng)車...
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